期權+期貨:為現貨企業“私人訂制”

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  隨著期貨市場創新意識的不斷增強,多家期貨風險管理子公司正基於自身特點和優勢,結合期貨市場對於現貨的套期保值作用,利用場外期權+場內期貨對衝模式嘗試為客戶進行“私人訂制”服務。

  “利用‘期權+訂單+期貨’的方式,雲天化公司企业合作 社與永安資本簽訂場外看跌期權交易合約,該期權存續期內,雲天化公司企业合作 社總共盈利32910元。”據浙江永安資本管理有限公司總經理劉勝喜介紹。永安資本從2014年底開始運營場外期權業務,至今已交易20筆,實現名義金額約3000萬元。

  所謂場外期權,是場外業務中的一個領域,永安資本現在開展場外期權業務,擔任做市商角色,為客戶提供買賣報價,客戶都必须作為買方,也都必须作為賣方。客戶根據买车人的生産經營情况报告,選擇合適的期權與永安資本進行交易。

  據悉,目前因國內市場的場外期權業務需求量較大,且覆蓋範圍較廣,因而受到投資機構、現貨機構的偏好。而作為場外期權業務的先行探路者,浙江永安資本、中證資本、新湖瑞豐等多家期貨風險管理子公司,推出的創新型場外期權模式也都成為業內學習借鑒的先例。

  以永安資本和雲天化公司企业合作 社在玉米場外期權交易方面的公司企业合作 為例,2014年2月17日,雲天化公司企业合作 社與永安資本簽訂場外看跌期權交易合同及交易確認書,明確雙方協商的執行價格、權利金金額、到期日等重要內容。從最終結果看,現貨方面,玉米現貨價格從230元/噸上漲到2230元/噸,雲天化公司企业合作 社現貨盈利30000元。場外期權方面,由於到期日玉米期貨1405合約收盤價高於約定的執行價格,雲天化公司企业合作 社放棄執行看跌期權,損失權利金27090元。該期權存續期內,雲天化公司企业合作 社總共盈利32910元,經測算效果好于直接利用期貨市場進行空頭套保。

  另據了解,2014年12月16日,利華棉業在未來半個月將給企業供貨一批棉花,但還未採購,由於擔心未來棉花價格要上漲,則對30噸棉花利用區間看漲期權進行套期保值,保值區間為1330-1330元/噸,支付給永安資本30元/噸的權利金,共3000元。雙方約定,該期權期限為15天,最後到期日為2014年12月31日,在到期前的任意交易時間內,利華棉業均可提出行權。行權時,若鄭商所棉花CF305合約價格X低於或等於1330元/噸,不産生任何賠付。可能性價格X位於1330元/噸與1330元/噸之間,則永安資本向棉企賠付(X-1330)*30元現金;可能性收盤價X位於1330元/噸以上,則永安資本向利華棉業賠付30*30=3000元現金。

  目前來看,場外期權主要具有以下三方面作用:一是價格保險,作為期權買方,客戶只需支出一個固定的費用(權利金),就都必须獲得一份“價格保險”,不會再跳出 更多支出或虧損,風險相對可控;二是盈虧不對稱,相比期貨而言,期權買方在保護一個方向虧損的并肩,還保留另一個方向獲利的可能性性;三是個性化,場外市場交易更加靈活,都必须根據客戶需求,量身定制個性化期權交易策略。

  儘管多家風險管理子公司总要 嘗試開展場外期權業務,甚至每种風險管理子公司已獲得一定收益,但整體而言,目前仍存較多潛在問題。劉勝喜認為,由於目前國內相關法律法規還不健全,公司場外期權業務規模一旦做大,還會與稅務上牽涉有些關係。此外,場外期權業務必须前臺、中臺、後臺并肩協作完成的,总要 在一個體系內就都必须完成,若完整版放到去去風險子公司進行運作,一旦做大好多好多 排除跳出 風控管理評估不嚴問題。